投資評估與風險
進階資本投資金額大、年期長，須以回收期、會計報酬率與淨現值等方法評估：回收期看回本速度，會計報酬率看平均盈利回報，淨現值考慮金錢時間值；決策時還須權衡風險與回報及非財務因素。
- 資本投資金額大、年期長、難以逆轉，須以系統方法評估後才決定
- 回收期＝收回投資成本的年數，簡單但忽略時間值與回收後的流入
- 會計報酬率＝平均年利潤÷平均投資額，以會計利潤而非現金流計算
文體小知識：商業知識說明文——講解回收期、會計報酬率與淨現值三種資本投資評估方法的計算與優劣，並討論風險與非財務因素。
§課文原文 Passage
1資本投資指購入長期資產的決定，例如添置廠房、機器或開設分店。這類決策金額大、年期長，一旦落實便難以逆轉，影響企業多年。因此企業須以有系統的資本投資評估方法，比較不同計劃的財務可行性，再結合風險與非財務因素，才作出最終決定。
2回收期法計算累積淨現金流入需要多少年才能收回投資成本，計算簡單，著重流動性，回本期越短越安全。但它忽略回收期之後的現金流入，也不考慮金錢的時間值，可能令企業錯失前期回本慢、後期回報豐厚的計劃。
3會計報酬率以平均年利潤除以平均投資額，與會計利潤掛鈎，方便與目標回報率比較；但它使用會計利潤而非現金流，且不考慮時間值。淨現值法則把未來各年淨現金流入按折現率折算為現值，再減去投資成本；淨現值為正數表示計劃值得考慮，數值越高越可取。
4淨現值法的根基是金錢的時間值：今天的一元比一年後的一元更有價值，因為今天的錢可以即時投資生息。折現率一般以資金成本為起點，反映風險與通脹。舉個例子：按年利率 10% 計算，一年後的 $110 折算為今天的現值約 $100，因為 $100 存款一年連本帶息正是 $110。
5任何評估方法都不是萬能。現金流入終究是估計數字，銷售預測過分樂觀便會高估回報；折現率亦難以準確訂定；評估更不應忽略非財務因素，例如對環境的影響、員工安全與企業形象。風險與回報的關係同樣關鍵：預期回報越高的計劃通常風險越大，管理層須按企業的承受能力取捨。
1重點摘要 Summary
資本投資金額大、年期長，須以回收期、會計報酬率與淨現值等方法評估：回收期看回本速度，會計報酬率看平均盈利回報，淨現值考慮金錢時間值；決策時還須權衡風險與回報及非財務因素。
2生字卡 Vocabulary
購置長期資產（如廠房、機器）的決策，金額大、年期長、影響深遠。
累積淨現金流入收回投資成本所需的年數，越短代表流動性風險越低。
平均年利潤除以平均投資額，以百分比表達的投資回報指標。
未來淨現金流入的現值總和減去投資成本；正數表示計劃值得考慮。
同一金額今天比將來更有價值，因為可用來即時投資生息。
把未來的金額按折現率折算為現值的過程。
未來金額折算至今天的價值。
按折現率計算的係數，把未來金額乘以貼現因子便得現值。
令淨現值為零的折現率，可用來比較不同計劃的回報水平。
預期回報越高的投資通常風險越大，決策須衡量兩者的平衡。
3逐步講解 Steps
- 第一步：資本投資決策的性質資本投資金額大、年期長、難以逆轉，決定錯誤會拖累企業多年，故須以系統方法評估。舉個例子：麵包廠考慮以二十萬元添置自動生產線，便要估計未來數年的現金流入，比較不同機型與方案的回報，再結合風險與員工影響等因素，而非單憑直覺或推銷員的游說拍板。評估方法正是把直覺變成論據的工具。
- 第二步：回收期法與計算回收期＝累積淨現金流入剛好收回投資成本所需的年數。舉個例子：某設備成本 $200,000，未來四年淨現金流入依次為 $80,000、$60,000、$50,000、$40,000；兩年累積 $140,000，尚欠 $60,000，第三年流入 $50,000，回收期＝2＋$60,000÷$50,000＝3.2 年。一般準則是回收期短於目標年數即接受，多個互斥方案則取回收期最短者。
- 第三步：回收期法的優劣回收期法優點是計算簡單、通俗易明，並著重流動性，對現金緊絀的企業尤其實用；缺點是忽略回收期之後的一切現金流入，也不考慮金錢的時間值。舉個例子：項目甲兩年回本後再無進帳，項目乙四年才回本，但之後每年帶來豐厚流入，單看回收期便會錯選甲。因此回收期宜與其他方法配合使用，不宜單獨定案。
- 第四步：會計報酬率與計算會計報酬率＝平均年利潤÷平均投資額×100%，其中平均投資額常以（期初成本＋期末殘值）÷2 計算。舉個例子：某設備成本 $100,000，四年淨現金流入總額 $180,000，以直線法折舊、殘值為零，年折舊 $25,000；平均年流入 $45,000 減折舊得平均年利潤 $20,000，平均投資額 $50,000，會計報酬率＝$20,000÷$50,000×100%＝40%，與目標回報率比較即可決定取捨。
- 第五步：金錢的時間值與貼現金錢的時間值指出：今天的一元比一年後的一元更有價值，因為今天的錢可即時投資生息，且未來收款須承擔通脹與不確定風險。貼現便是把未來金額折算為現值的過程：現值＝未來金額×貼現因子。舉個例子：折現率 10% 時，一年後的 $110 現值＝$110×0.909＝$100；兩年後的 $110 現值更只約 $90.9。考試時貼現因子表會列明各年數值，直接查用即可。
- 第六步：淨現值法與計算淨現值＝未來各年淨現金流入的現值總和−投資成本；淨現值為正數，表示計劃回報高於折現率，值得考慮。舉個例子：計劃成本 $100,000，兩年淨現金流入各 $60,000，折現率 10%，貼現因子第一年 0.909、第二年 0.826；現值總和＝$60,000×(0.909＋0.826)＝$104,190，淨現值＝$104,190−$100,000＝+$4,190，計劃可取。多個互斥方案並列時，取淨現值最高者。
- 第七步：三種方法的比較回收期法重流動性、計算快，但忽略時間值與回收後流入；會計報酬率以利潤為本、方便與目標回報比較，但同樣無視時間值；淨現值法兼顧全期現金流與金錢時間值，理論上最完善，但折現率難訂、對估計敏感。此外還有內部報酬率，即令淨現值為零的折現率，方便比較回報水平。舉個例子：答題問「應採用哪種方法」，宜指出淨現值法較可靠，並解釋其他方法的局限。
- 第八步：風險與非財務因素所有評估都建基於估計：銷售預測、成本與折現率稍有偏差，結論便可能逆轉，故須考慮風險與回報的關係——回報越高，風險通常越大，投資前須評估企業的承受能力，並留意通脹侵蝕未來現金流的實質價值。非財務因素同樣重要：對環境的影響、員工安全、企業形象與法規要求，都會左右最終決定。舉個例子：某計劃財務上可取，但若嚴重污染社區，惹來罰款與抵制，長遠反而得不償失。
5例題示範 Example
康華製造有限公司有資金 $300,000，只能投資於項目甲或項目乙其中一項，預計四年淨現金流入如下。項目甲：每年 $100,000；項目乙：第一年 $160,000、第二年 $100,000、第三年 $60,000、第四年 $40,000。折現率為 10%，貼現因子：第一年 0.909、第二年 0.826、第三年 0.751、第四年 0.683。試分別以回收期法與淨現值法評估兩個項目，並建議應選擇哪一項。
- 回收期（項目甲）：每年流入 $100,000，$300,000÷$100,000＝3 年。
- 回收期（項目乙）：首兩年累積流入 $260,000，尚欠 $40,000，第三年流入 $60,000，回收期＝2＋$40,000÷$60,000＝2.67 年，較項目甲短。
- 淨現值（項目甲）：$100,000×(0.909＋0.826＋0.751＋0.683)＝$100,000×3.169＝$316,900；淨現值＝$316,900−$300,000＝+$16,900。
- 淨現值（項目乙）：$160,000×0.909＋$100,000×0.826＋$60,000×0.751＋$40,000×0.683＝$145,440＋$82,600＋$45,060＋$27,320＝$300,420；淨現值＝$300,420−$300,000＝+$420。
- 比較：項目乙回收期較短，但項目甲的淨現值遠高；淨現值法考慮全期現金流與金錢時間值，互斥項目應取淨現值較高者，故建議選擇項目甲。
- 答案：回收期：項目甲 3 年；項目乙約 2.67 年，乙回本較快。淨現值：甲＝$316,900−$300,000＝+$16,900；乙＝$300,420−$300,000＝+$420。兩個項目的淨現值均為正數，個別而言都值得投資，但公司只能選其一。淨現值法同時考慮金錢時間值與回收期後的現金流入，理論上較完善，而項目甲的淨現值明顯較高，故應選擇項目甲。若公司流動資金緊絀、特別重視盡快回本，項目乙較短的回收期亦有參考價值；最終決策還須考慮各項目的風險與非財務因素。
6常見錯誤 Mistakes
75 題快測 Quick check
Q1回收期法有哪兩項主要限制？
Q2某計劃成本 $120,000，每年淨現金流入 $40,000，回收期是多少？
Q3淨現值為正數代表甚麼？
Q4為何今天的一元比一年後的一元更有價值？
Q5除財務指標外，投資決策還應考慮哪些非財務因素？
8重點回顧 Recap
- 資本投資金額大、年期長、難以逆轉，須以系統方法評估後才決定
- 回收期＝收回投資成本的年數，簡單但忽略時間值與回收後的流入
- 會計報酬率＝平均年利潤÷平均投資額，以會計利潤而非現金流計算
- 淨現值＝未來淨現金流入現值總和−投資成本；正數可取，互斥項目取最高
- 決策須兼顧風險與回報、通脹及環保、安全、形象等非財務因素