投资评估与风险
进阶资本投资金额大、年期长，须以回收期、会计报酬率与净现值等方法评估：回收期看回本速度，会计报酬率看平均盈利回报，净现值考虑金钱时间值；决策时还须权衡风险与回报及非财务因素。
- 资本投资金额大、年期长、难以逆转，须以系统方法评估后才决定
- 回收期＝收回投资成本的年数，简单但忽略时间值与回收后的流入
- 会计报酬率＝平均年利润÷平均投资额，以会计利润而非现金流计算
文体小知识：商业知识说明文——讲解回收期、会计报酬率与净现值三种资本投资评估方法的计算与优劣，并讨论风险与非财务因素。
§课文原文 Passage
1资本投资指购入长期资产的决定，例如添置厂房、机器或开设分店。这类决策金额大、年期长，一旦落实便难以逆转，影响企业多年。因此企业须以有系统的资本投资评估方法，比较不同计划的财务可行性，再结合风险与非财务因素，才作出最终决定。
2回收期法计算累积净现金流入需要多少年才能收回投资成本，计算简单，著重流动性，回本期越短越安全。但它忽略回收期之后的现金流入，也不考虑金钱的时间值，可能令企业错失前期回本慢、后期回报丰厚的计划。
3会计报酬率以平均年利润除以平均投资额，与会计利润挂钩，方便与目标回报率比较；但它使用会计利润而非现金流，且不考虑时间值。净现值法则把未来各年净现金流入按折现率折算为现值，再减去投资成本；净现值为正数表示计划值得考虑，数值越高越可取。
4净现值法的根基是金钱的时间值：今天的一元比一年后的一元更有价值，因为今天的钱可以即时投资生息。折现率一般以资金成本为起点，反映风险与通胀。举个例子：按年利率 10% 计算，一年后的 $110 折算为今天的现值约 $100，因为 $100 存款一年连本带息正是 $110。
5任何评估方法都不是万能。现金流入终究是估计数字，销售预测过分乐观便会高估回报；折现率亦难以准确订定；评估更不应忽略非财务因素，例如对环境的影响、员工安全与企业形象。风险与回报的关系同样关键：预期回报越高的计划通常风险越大，管理层须按企业的承受能力取舍。
1重点摘要 Summary
资本投资金额大、年期长，须以回收期、会计报酬率与净现值等方法评估：回收期看回本速度，会计报酬率看平均盈利回报，净现值考虑金钱时间值；决策时还须权衡风险与回报及非财务因素。
2生字卡 Vocabulary
购置长期资产（如厂房、机器）的决策，金额大、年期长、影响深远。
累积净现金流入收回投资成本所需的年数，越短代表流动性风险越低。
平均年利润除以平均投资额，以百分比表达的投资回报指标。
未来净现金流入的现值总和减去投资成本；正数表示计划值得考虑。
同一金额今天比将来更有价值，因为可用来即时投资生息。
把未来的金额按折现率折算为现值的过程。
未来金额折算至今天的价值。
按折现率计算的系数，把未来金额乘以贴现因子便得现值。
令净现值为零的折现率，可用来比较不同计划的回报水平。
预期回报越高的投资通常风险越大，决策须衡量两者的平衡。
3逐步讲解 Steps
- 第一步：资本投资决策的性质资本投资金额大、年期长、难以逆转，决定错误会拖累企业多年，故须以系统方法评估。举个例子：面包厂考虑以二十万元添置自动生产线，便要估计未来数年的现金流入，比较不同机型与方案的回报，再结合风险与员工影响等因素，而非单凭直觉或推销员的游说拍板。评估方法正是把直觉变成论据的工具。
- 第二步：回收期法与计算回收期＝累积净现金流入刚好收回投资成本所需的年数。举个例子：某设备成本 $200,000，未来四年净现金流入依次为 $80,000、$60,000、$50,000、$40,000；两年累积 $140,000，尚欠 $60,000，第三年流入 $50,000，回收期＝2＋$60,000÷$50,000＝3.2 年。一般准则是回收期短于目标年数即接受，多个互斥方案则取回收期最短者。
- 第三步：回收期法的优劣回收期法优点是计算简单、通俗易明，并著重流动性，对现金紧绌的企业尤其实用；缺点是忽略回收期之后的一切现金流入，也不考虑金钱的时间值。举个例子：项目甲两年回本后再无进帐，项目乙四年才回本，但之后每年带来丰厚流入，单看回收期便会错选甲。因此回收期宜与其他方法配合使用，不宜单独定案。
- 第四步：会计报酬率与计算会计报酬率＝平均年利润÷平均投资额×100%，其中平均投资额常以（期初成本＋期末残值）÷2 计算。举个例子：某设备成本 $100,000，四年净现金流入总额 $180,000，以直线法折旧、残值为零，年折旧 $25,000；平均年流入 $45,000 减折旧得平均年利润 $20,000，平均投资额 $50,000，会计报酬率＝$20,000÷$50,000×100%＝40%，与目标回报率比较即可决定取舍。
- 第五步：金钱的时间值与贴现金钱的时间值指出：今天的一元比一年后的一元更有价值，因为今天的钱可即时投资生息，且未来收款须承担通胀与不确定风险。贴现便是把未来金额折算为现值的过程：现值＝未来金额×贴现因子。举个例子：折现率 10% 时，一年后的 $110 现值＝$110×0.909＝$100；两年后的 $110 现值更只约 $90.9。考试时贴现因子表会列明各年数值，直接查用即可。
- 第六步：净现值法与计算净现值＝未来各年净现金流入的现值总和−投资成本；净现值为正数，表示计划回报高于折现率，值得考虑。举个例子：计划成本 $100,000，两年净现金流入各 $60,000，折现率 10%，贴现因子第一年 0.909、第二年 0.826；现值总和＝$60,000×(0.909＋0.826)＝$104,190，净现值＝$104,190−$100,000＝+$4,190，计划可取。多个互斥方案并列时，取净现值最高者。
- 第七步：三种方法的比较回收期法重流动性、计算快，但忽略时间值与回收后流入；会计报酬率以利润为本、方便与目标回报比较，但同样无视时间值；净现值法兼顾全期现金流与金钱时间值，理论上最完善，但折现率难订、对估计敏感。此外还有内部报酬率，即令净现值为零的折现率，方便比较回报水平。举个例子：答题问「应采用哪种方法」，宜指出净现值法较可靠，并解释其他方法的局限。
- 第八步：风险与非财务因素所有评估都建基于估计：销售预测、成本与折现率稍有偏差，结论便可能逆转，故须考虑风险与回报的关系——回报越高，风险通常越大，投资前须评估企业的承受能力，并留意通胀侵蚀未来现金流的实质价值。非财务因素同样重要：对环境的影响、员工安全、企业形象与法规要求，都会左右最终决定。举个例子：某计划财务上可取，但若严重污染社区，惹来罚款与抵制，长远反而得不偿失。
5例题示范 Example
康华制造有限公司有资金 $300,000，只能投资于项目甲或项目乙其中一项，预计四年净现金流入如下。项目甲：每年 $100,000；项目乙：第一年 $160,000、第二年 $100,000、第三年 $60,000、第四年 $40,000。折现率为 10%，贴现因子：第一年 0.909、第二年 0.826、第三年 0.751、第四年 0.683。试分别以回收期法与净现值法评估两个项目，并建议应选择哪一项。
- 回收期（项目甲）：每年流入 $100,000，$300,000÷$100,000＝3 年。
- 回收期（项目乙）：首两年累积流入 $260,000，尚欠 $40,000，第三年流入 $60,000，回收期＝2＋$40,000÷$60,000＝2.67 年，较项目甲短。
- 净现值（项目甲）：$100,000×(0.909＋0.826＋0.751＋0.683)＝$100,000×3.169＝$316,900；净现值＝$316,900−$300,000＝+$16,900。
- 净现值（项目乙）：$160,000×0.909＋$100,000×0.826＋$60,000×0.751＋$40,000×0.683＝$145,440＋$82,600＋$45,060＋$27,320＝$300,420；净现值＝$300,420−$300,000＝+$420。
- 比较：项目乙回收期较短，但项目甲的净现值远高；净现值法考虑全期现金流与金钱时间值，互斥项目应取净现值较高者，故建议选择项目甲。
- 答案：回收期：项目甲 3 年；项目乙约 2.67 年，乙回本较快。净现值：甲＝$316,900−$300,000＝+$16,900；乙＝$300,420−$300,000＝+$420。两个项目的净现值均为正数，个别而言都值得投资，但公司只能选其一。净现值法同时考虑金钱时间值与回收期后的现金流入，理论上较完善，而项目甲的净现值明显较高，故应选择项目甲。若公司流动资金紧绌、特别重视尽快回本，项目乙较短的回收期亦有参考价值；最终决策还须考虑各项目的风险与非财务因素。
6常见错误 Mistakes
75 题快测 Quick check
Q1回收期法有哪两项主要限制？
Q2某计划成本 $120,000，每年净现金流入 $40,000，回收期是多少？
Q3净现值为正数代表甚么？
Q4为何今天的一元比一年后的一元更有价值？
Q5除财务指标外，投资决策还应考虑哪些非财务因素？
8重点回顾 Recap
- 资本投资金额大、年期长、难以逆转，须以系统方法评估后才决定
- 回收期＝收回投资成本的年数，简单但忽略时间值与回收后的流入
- 会计报酬率＝平均年利润÷平均投资额，以会计利润而非现金流计算
- 净现值＝未来净现金流入现值总和−投资成本；正数可取，互斥项目取最高
- 决策须兼顾风险与回报、通胀及环保、安全、形象等非财务因素